矿业板块:价格暴跌沿袭,矿业板块亏损。2015年上半年金属市场不足的情况沿袭,金属价格同比大幅度暴跌,其中:铜均价43264元,同比暴跌12.31%;铅均价13014元,同比暴跌6.52%;锌均价16712元,同比下跌7.14%。
从收益看,公司有色板块收益同比上升30.82%,去除价格因素后,铅、锌产品销量上升显著。从主要矿山的盈利看,阳坝铜业净利润1119.82万元,银茂矿业净利润-1455.13,这是公司主力矿山近三年来首次经常出现亏损。行业前景不欠佳,白鱼挤压矿业资产。
由于矿业板块盈利下降,公司白鱼通过招拍挂的方式,整体包出让所持有人的阳坝铜业100%股权、银茂矿业80%股权、三山矿业100%股权及凯龙矿业100%股权,并由交易对方以现金方式出售,上海证券交易所价格为12.99亿元。2014年公司非公开发表回购告终后,公司通过自有资金和银行贷款现金并购新能源汽车资产,因此资产负债率同比大幅度快速增长。我们指出,本次资产出售有有助减少资产负债率,挤压亏损资产,集中精力做到大新能源汽车业务。
集中精力做到大做到强劲新能源汽车业务。公司新能源汽车产业链布局完备,享有生产锂电池材料的龙能科技(85%)公司、生产新能源电池的宇量电池(80%)公司、生产节约能源电机电控的伟瓦科技(51%)公司、生产传统及新能源客车的恒通客车(66%)公司和恒通电动(66%)公司、以及以融资租赁造就新能源汽车销售的交通出租(58.4%)公司。由于该板块划入拆分报表范围,因此2015年上半年公司营业收入同比大幅度快速增长。
根据西部资源在根本性资产重组中作出的允诺,交通出租公司在股权转让完后的倒数五个会计年度内,每年构建的净利润不高于3.5亿元;恒通客车在股权转让完后的3年内构成年产不高于1.5万辆客车的规模(2014年规模6000辆),我们预计公司的新能源汽车板块未来将会维持快速增长。盈利预测及评级:由于新能源汽车板块划入拆分报表范围,我们下调盈利预测,预计公司15-17年EPS至 0.12元、0.14元、0.15元,之后给与“持有人”评级。风险因素:金属价格大幅度暴跌;新能源汽车行业景气度下降;公司战略转型告终;正在筹划的根本性资产重组告终。
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